CAPM qauv: xam cov mis

2024 Tus sau: Howard Calhoun | [email protected]. Kawg hloov kho: 2024-01-02 13:55

Txawm hais tias kev nqis peev ntau npaum li cas, nws tsis tuaj yeem tshem tawm txhua qhov kev pheej hmoo. Cov neeg lag luam tsim nyog tau txais tus nqi rov qab los them nyiaj rau lawv qhov kev lees paub. Tus Qauv Tus Nqi Them Nqi Peev Peev (CAPM) pab suav cov kev pheej hmoo peev thiab xav tias yuav rov qab los ntawm kev nqis peev.

Sharpe's tswv yim

Tus qauv ntsuas CAPM tau tsim los ntawm tus kws tshawb fawb nyiaj txiag thiab tom qab ntawd Nobel Laureate hauv Kev Lag Luam William Sharp thiab tau piav qhia hauv nws phau ntawv 1970 Portfolio Theory thiab Capital Markets. Nws lub tswv yim pib nrog qhov tseeb tias kev nqis peev ntawm tus kheej muaj ob hom kev pheej hmoo:

1. Systematic. Cov no yog cov kev pheej hmoo ua lag luam uas tsis tuaj yeem muaj ntau haiv neeg. Piv txwv yog cov paj laum, kev poob qis thiab kev tsov kev rog.
2. Unsystematic. Kuj tseem hu ua tshwj xeeb. Lawv yog cov tshwj xeeb rau tus kheej cov khoom lag luam thiab tuaj yeem sib txawv los ntawm kev nce tus naj npawb ntawm kev nyab xeeb hauv cov peev txheej. Kev hais lus, lawv sawv cev rau ib feem ntawm kev sib pauv nyiaj tau los uas tsis cuam tshuam nrog kev lag luam tag nrho.

Modern portfolio theory hais tiasqhov kev pheej hmoo tshwj xeeb tuaj yeem raug tshem tawm los ntawm kev sib txawv. Qhov teeb meem yog tias nws tseem tsis tau daws qhov teeb meem ntawm kev pheej hmoo. Txawm tias cov ntaub ntawv khaws tseg uas muaj tag nrho cov khoom lag luam hauv khw lag luam tsis tuaj yeem tshem tawm nws. Yog li ntawd, thaum xam ib tug ncaj ncees rov qab, systematic txaus ntshai annoys investor feem ntau. Txoj kev no yog ib txoj kev ntsuas nws.

CAPM Model: formula

Sharpe tau tshawb pom tias qhov rov qab los ntawm tus kheej cov khoom lag luam lossis cov khoom lag luam yuav tsum sib npaug ntawm tus nqi nce peev. Tus qauv suav ntawm tus qauv CAPM piav qhia txog kev sib raug zoo ntawm kev pheej hmoo thiab kev cia siab rov qab los:

r_a =r_f + β_a(r_m - r_f), qhov twg r_f yog tus nqi pheej hmoo, β_a yog tus beta tus nqi ntawm kev ruaj ntseg (qhov piv ntawm nws txoj kev pheej hmoo rau kev pheej hmoo hauv kev ua lag luam tag nrho), r_m - xav rov qab los, (r_m- r _{f) – exchange premium.}

Qhov pib ntawm CAPM yog tus nqi tsis muaj kev pheej hmoo. Qhov no feem ntau yog cov txiaj ntsig ntawm 10-xyoo tsoomfwv daim ntawv cog lus. Rau qhov no yog ntxiv tus nqi them rau cov tub ua lag luam raws li kev them nyiaj rau qhov pheej hmoo ntxiv uas lawv tau txais. Nws muaj qhov xav tau rov qab los ntawm kev ua lag luam raws li tag nrho rho tawm qhov pheej hmoo-dawb tus nqi rov qab. Tus nqi pheej hmoo yog muab los ntawm qhov tseem ceeb uas Sharp hu ua "beta".

ntsuas kev pheej hmoo

Qhov tsuas yog ntsuas ntawm kev pheej hmoo hauv CAPM qauv yog β-index. Nws ntsuas tus txheeb ze volatility, txhais tau tias ntau npaum li cas tus nqi ntawm ib qho khoom lag luam fluctuates nce thiab nqis.piv rau lub khw lag luam tag nrho. Yog hais tias nws txav raws nraim nrog kev ua lag luam, ces β_a =1. Ib lub tuam txhab nyiaj hauv nruab nrab nrog β_{a=1.5 yuav nce 15% yog tias kev lag luam nce 10%, thiab poob 15% yog tias nws poob 10%.}

"Beta" yog suav nrog kev txheeb xyuas kev txheeb xyuas ntawm tus kheej cov khoom lag luam txhua hnub rov qab los piv rau cov lag luam niaj hnub rov qab rau tib lub sijhawm. Hauv lawv txoj kev tshawb fawb xyoo 1972, CAPM Nyiaj Txiag Tus Nqi Them Tus Qauv: Qee qhov Kev Ntsuas Empirical, economists Fisher Black, Michael Jensen, thiab Myron Scholes tau lees paub qhov kev sib raug zoo ntawm kev rov qab los ntawm kev ruaj ntseg portfolios thiab lawv β-indices. Lawv tau kawm txog kev hloov pauv ntawm tus nqi ntawm New York Tshuag Txauv los ntawm 1931 txog 1965.

Lub ntsiab lus ntawm "beta"

"Beta" qhia txog cov nyiaj them poob haujlwm uas cov tub ua lag luam yuav tsum tau txais rau kev pheej hmoo ntxiv. Yog tias β=2, qhov kev pheej hmoo-dawb tus nqi yog 3% thiab kev lag luam tus nqi xa rov qab yog 7%, kev ua lag luam tshaj tawm yog 4% (7% - 3%). Raws li, cov khoom xa rov qab ntau dhau ntawm cov khoom lag luam yog 8% (2 x 4%, cov khoom lag luam rov qab thiab β-index), thiab tag nrho cov kev xav tau rov qab yog 11% (8% + 3%, cov khoom xa rov qab ntxiv rau qhov kev pheej hmoo- tus nqi pub dawb).

Qhov no qhia tias kev pheej hmoo kev nqis peev yuav tsum muab tus nqi them tshaj qhov tsis muaj kev pheej hmoo - qhov nyiaj no yog xam los ntawm kev muab tus nqi ntawm kev lag luam kev nyab xeeb los ntawm nws qhov β-index. Hauv lwm lo lus, nws yog qhov ua tau, paub txog tus kheej qhov chaw ntawm tus qauv, los kwv yees seb nws zoo li casTxawm hais tias tus nqi tam sim no zoo li yuav tau txais txiaj ntsig, uas yog, txawm tias qhov peev nyiaj tau txiaj ntsig lossis kim dhau.

CAPM txhais li cas?

Tus qauv no yooj yim heev thiab muab cov txiaj ntsig yooj yim. Raws li nws, tsuas yog vim li cas tus neeg ua lag luam yuav khwv tau nyiaj ntau dua los ntawm kev yuav ib lub Tshuag thiab tsis yog lwm qhov yog vim nws muaj kev pheej hmoo ntau dua. Tsis yog qhov xav tsis thoob, tus qauv no tau los ua tus thawj tswj nyiaj txiag niaj hnub no. Tab sis nws puas ua haujlwm tiag?

Qhov no tsis meej kiag li. Qhov loj stumbling block yog "beta". Thaum cov xibfwb Eugene Fama thiab Kenneth Fabkis tau tshuaj xyuas qhov kev ua tau zoo ntawm cov khoom lag luam ntawm New York Stock Exchange, US Stock Exchange, thiab NASDAQ los ntawm 1963 txog 1990, lawv pom tias qhov sib txawv ntawm β indices nyob rau lub sijhawm ntev tsis tau piav qhia txog tus cwj pwm ntawm txawv kev ruaj ntseg. Tsis muaj kev sib raug zoo ntawm beta thiab tus kheej cov khoom lag luam rov qab rau lub sijhawm luv luv. Cov kev tshawb pom qhia tias tus qauv CAPM yuav tsis raug.

cuab yeej nrov

Txawm li cas los xij, txoj kev tseem siv dav hauv zej zog peev. Thaum nws yog ib qho nyuaj rau kwv yees li cas cov khoom lag luam yuav hnov mob rau qee yam kev lag luam txav los ntawm β index, cov tub ua lag luam tuaj yeem txiav txim siab tias cov ntaub ntawv muaj txiaj ntsig nrog beta siab yuav txav zog ntau dua li kev ua lag luam nyob rau hauv ib qho kev taw qhia, thaum lub portfolio nrog ib tug tsawg yuav. fluctuate tsawg.

Qhov no tseem ceeb tshwj xeeb rau cov thawj cojnyiaj vim lawv yuav tsis kam (lossis tso cai) los tuav nyiaj yog tias lawv xav tias kev lag luam yuav poob. Hauv qhov no, lawv tuaj yeem tuav cov khoom lag luam nrog qis β-index. Cov neeg lag luam tuaj yeem tsim cov ntaub ntawv raws li lawv qhov kev pheej hmoo tshwj xeeb thiab cov kev xav tau rov qab los, nrhiav kev yuav ntawm β_a > 1 thaum lub lag luam nce thiab ntawm β_{a < 1 thaum nws ntog.}

Tsis xav tsis thoob, CAPM tau txhawb txoj kev loj hlob ntawm kev siv qhov ntsuas ntsuas los tsim cov khoom lag luam uas ua raws li kev lag luam tshwj xeeb, los ntawm cov neeg nrhiav kom txo qis kev pheej hmoo. Qhov no feem ntau yog vim qhov tseeb tias, raws li tus qauv, koj tuaj yeem tau txais kev xa rov qab siab dua hauv kev ua lag luam tag nrho los ntawm kev pheej hmoo siab dua.

Imperfect but right

Lub CAPM tsis yog qhov kev xav zoo meej. Tiamsis nws lub siab yeej muaj tseeb. Nws pab cov tub ua lag luam txiav txim siab ntau npaum li cas rov qab lawv tsim nyog rau kev pheej hmoo lawv cov nyiaj.

Qhov chaw ntawm peev kev lag luam theory

Cov kev xav hauv paus suav nrog cov kev xav hauv qab no:

• Txhua tus tub ua lag luam yog qhov muaj kev pheej hmoo txaus ntshai.
• Lawv muaj tib lub sijhawm los ntsuas cov ntaub ntawv.
• Muaj peev txheej tsis pub dhau los qiv ntawm qhov pheej hmoo tsis pub xa rov qab.
• Kev nqis peev tuaj yeem muab faib ua tus lej tsis txwv ntawm qhov tsis txwv qhov loj.
• Tsis muaj se, kev nce nqi thiab kev ua haujlwmnqi.

Vim tias cov kev xav no, cov tub ua lag luam xaiv cov ntaub ntawv nrog cov kev pheej hmoo tsawg thiab cov nyiaj tau los siab tshaj plaws.

Txij thaum pib, cov kev xav no tau raug coj los ua tsis muaj tseeb. Yuav ua li cas cov lus xaus ntawm txoj kev xav no muaj lub ntsiab lus nyob rau hauv xws li thaj chaw? Thaum lawv tuaj yeem ua rau cov txiaj ntsig tsis raug ntawm lawv tus kheej, kev siv tus qauv tau ua pov thawj tias yog ib txoj haujlwm nyuaj ib yam.

Kev thuam ntawm CAPM

Nyob rau xyoo 1977, kev tshawb fawb los ntawm Imbarin Bujang thiab Annoir Nassir tau ua lub qhov rau txoj kev xav. Economists tau txheeb cov khoom lag luam los ntawm cov nyiaj tau los rau tus nqi sib piv. Raws li cov txiaj ntsig, kev nyab xeeb nrog cov txiaj ntsig siab dua tau ua rau muaj txiaj ntsig ntau dua li CAPM qauv kwv yees. Lwm daim ntawv pov thawj tawm tsam txoj kev xav tuaj ob peb xyoos tom qab ntawd (xws li kev ua haujlwm ntawm Rolf Banz hauv 1981) thaum pom qhov tshwm sim loj heev. Txoj kev tshawb nrhiav pom tias cov khoom me me ua tau zoo dua li CAPM kwv yees.

Lwm cov kev suav suav tau ua, lub ntsiab lus tseem ceeb ntawm cov nyiaj txiag yog li ua tib zoo saib xyuas los ntawm cov kws tshuaj ntsuam tiag tiag muaj qee cov ntaub ntawv saib tom ntej uas tsis tau txais tag nrho los ntawm β-index. Tom qab tag nrho, tus nqi ntawm ib feem tsuas yog tus nqi tam sim no ntawm cov nyiaj txiag yav tom ntej hauv daim ntawv ntawm cov nyiaj tau los.

Zoo piav qhia

Yog vim li cas, nrog ntau qhov kev tshawb fawb tawm tsamKev siv tau ntawm CAPM, puas yog txoj kev tseem siv dav, kawm thiab lees txais thoob ntiaj teb? Ib qho kev piav qhia tuaj yeem pom muaj nyob hauv daim ntawv xyoo 2004 los ntawm Peter Chang, Herb Johnson, thiab Michael Schill uas tshuaj xyuas kev siv 1995 Pham thiab Fabkis CAPM qauv. Lawv pom tias cov khoom lag luam nrog tus nqi qis-rau-phau ntawv piv tau zoo li cov tuam txhab lag luam uas tsis tau ua tau zoo tsis ntev los no thiab tej zaum yuav tsis nrov thiab pheej yig. Ntawm qhov tod tes, cov tuam txhab uas muaj qhov sib piv ntawm kev ua lag luam yuav raug nqi ib ntus vim lawv nyob rau theem kev loj hlob.

Kev txheeb xyuas cov tuam txhab los ntawm tus nqi-rau-phau ntawv tus nqi lossis cov nyiaj tau los-rau-nyiaj tau nthuav tawm qhia cov lus teb rau cov neeg ua lag luam uas zoo li yuav zoo heev thaum lub sijhawm nce thiab tsis zoo thaum lub sijhawm poob.

Cov tub lag luam kuj nyiam tshaj qhov kev ua tau zoo dhau los, ua rau cov khoom lag luam siab ntawm cov nqi-rau-cov nyiaj tau los (nce) cov khoom lag luam rau cov nqi siab thiab cov tuam txhab qis (qis) tsawg dhau. Thaum lub voj voog ua tiav, cov txiaj ntsig feem ntau qhia tau ntau dua rov qab rau cov khoom pheej yig thiab qis rov qab rau cov khoom lag luam nce.

Kev sim hloov

Kev siv zog tau tsim los tsim txoj kev ntsuas zoo dua. Merton's 1973 Intertemporal Financial Asset Value Model (ICAPM), piv txwv li, yog qhov txuas ntxiv ntawm CAPM. Nws yog qhov txawv los ntawm kev siv lwm yam prerequisites rau tsim lub hom phiaj ntawm peev peev. Ntawm CAPM, cov tub ua lag luam tsuas yog saib xyuascov kev nplua nuj lawv cov ntaub ntawv khaws tseg tau tsim thaum kawg ntawm lub sijhawm tam sim no. Ntawm ICAPM, lawv muaj kev txhawj xeeb tsis yog tsuas yog rov qab los, tab sis kuj muaj peev xwm haus lossis nqis peev cov txiaj ntsig.

Thaum xaiv cov ntaub ntawv ntawm lub sijhawm (t1), ICAPM cov tub ua lag luam kawm seb lawv cov nyiaj tau los ntawm lub sijhawm yuav cuam tshuam li cas los ntawm kev hloov pauv xws li cov nyiaj tau los, cov neeg siv khoom, thiab qhov xwm txheej ntawm cov peev txheej. Thaum ICAPM yog ib qho kev sim zoo los daws qhov tsis txaus ntawm CAPM, nws kuj muaj qhov txwv.

Too unreal

Thaum tus qauv CAPM tseem yog ib qho ntawm cov kev kawm dav dav tshaj plaws thiab lees txais, nws thaj chaw tau raug thuam los ntawm qhov pib ua tsis muaj tseeb rau cov tub ua lag luam tiag tiag. Kev tshawb fawb txog kev pom ntawm txoj kev yog ua los ntawm lub sijhawm.

Yam xws li qhov loj me, qhov sib txawv ntawm qhov sib txawv thiab tus nqi zog kom meej meej qhia qhov tsis zoo ntawm tus qauv. Nws tsis quav ntsej ntau lwm yam cuab yeej cuab tam chav kawm kom nws suav tias yog qhov kev xaiv siv tau.

Nws yog qhov txawv txav uas muaj kev tshawb fawb ntau dhau los ua pov thawj tus qauv CAPM raws li tus qauv kev xav ntawm kev ua lag luam tus nqi, thiab tsis muaj leej twg niaj hnub no zoo li txhawb nqa tus qauv uas tau txais txiaj ntsig Nobel.